隨著國(guó)家治理霧霾行動(dòng)的推進(jìn)及4D打印技術(shù)的出現(xiàn)，聚四氟乙烯未來(lái)可能迎來(lái)爆發(fā)式需求，A股兩大氟化工龍頭巨化股份、三愛(ài)富或從中受益。而且，記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，上周?chē)?guó)內(nèi)主流氟化工家在濟(jì)南召開(kāi)氟化工行業(yè)會(huì)議，醞釀對(duì)聚四氟乙烯（PTFE）聯(lián)合提價(jià)，其中部分家在會(huì)前就已率先上調(diào)價(jià)格。 聚四氟乙烯是一種人工合成高分子材料，具有抗酸抗堿、抗各種有機(jī)溶劑等特點(diǎn)，又被稱(chēng)作“塑料王”。其擁有懸浮細(xì)粉、懸浮中粒、分散細(xì)粉樹(shù)脂、改性分散乳液等多個(gè)品級(jí)。 一位業(yè)內(nèi)人士指出，過(guò)去國(guó)內(nèi)治理工業(yè)煙粉塵大多采用普通材料制成的除塵濾袋，無(wú)法過(guò)濾細(xì)顆粒物PM2.5。而目前已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的一種新型PTFE微孔覆膜濾料經(jīng)美國(guó)權(quán)威機(jī)構(gòu)檢測(cè)，對(duì)PM2.5的過(guò)濾效率高達(dá)99.9995%。 從事該項(xiàng)業(yè)務(wù)的凌橋負(fù)責(zé)人表示，該的PTFE覆膜濾料目前仍以出口為主，“不過(guò)我們堅(jiān)信，隨著國(guó)家新的《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》頒布實(shí)施，各工業(yè)行業(yè)對(duì)高性能覆膜濾料的需求將逐年增加。” 另外，上周剛剛嶄露頭角的4D打印技術(shù)所用材料涉及一種形狀記憶聚合物（SMP），其原料之一也來(lái)自聚四氟乙烯。外資氟化工巨頭蘇威集團(tuán)一位管理人士接受本報(bào)記者采訪時(shí)稱(chēng)，PTFE因具有防腐、耐高溫及不易粘連等特性，這使得它的確有可能成為4D打印的材料。 “之前PTFE曾用于高檔油墨。如果未來(lái)4D打印大量應(yīng)用這種原料，則對(duì)它的需求的確會(huì)是巨大拉動(dòng)�！鄙鲜鋈耸空f(shuō)。 對(duì)于聚四氟乙烯生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，好消息還有氟化工家醞釀對(duì)PTFE聯(lián)合提價(jià)。 上周，國(guó)內(nèi)主流氟化工家在濟(jì)南召開(kāi)氟化工行業(yè)會(huì)議。“目前市場(chǎng)上懸浮中粒產(chǎn)品銷(xiāo)售仍然緊俏，故此次會(huì)議醞釀先上調(diào)懸浮中粒價(jià)格。會(huì)后有貿(mào)易商就開(kāi)始積極儲(chǔ)貨，以便在價(jià)格繼續(xù)上漲前儲(chǔ)貨充足。至于分散樹(shù)脂價(jià)格仍穩(wěn)定，但企業(yè)均看漲后市�！弊縿�(chuàng)資訊分析師慕雪說(shuō)。 據(jù)慕雪介紹，早在春節(jié)前夕，下游經(jīng)銷(xiāo)商就開(kāi)始大量采購(gòu)懸浮中粒等型號(hào)產(chǎn)品。而春節(jié)期間家開(kāi)工負(fù)荷降低后，市場(chǎng)庫(kù)存也降至低位甚至無(wú)庫(kù)存。加上山東東岳裝置檢修，節(jié)后下游需求又有所轉(zhuǎn)暖，這使得市場(chǎng)供需明顯改善。 生意社化工分社分析師袁婷，同樣向記者證實(shí)了這次氟行業(yè)會(huì)議醞釀對(duì)PTFE聯(lián)合提價(jià)一事。但她認(rèn)為，漲價(jià)能否兌現(xiàn)還要看下游需求，短期內(nèi)價(jià)格或趨于穩(wěn)定。 此前券商研究員分析指出，巨化股份2011年每股收益1.85元中，聚四氟乙烯的貢獻(xiàn)為0.37元；三愛(ài)富2011年每股收益1.9元中，聚四氟乙烯的貢獻(xiàn)為0.72元。這兩家預(yù)計(jì)未來(lái)都將受益PTFE需求增長(zhǎng)以及價(jià)格上漲。 巨化股份在行業(yè)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。擁有國(guó)內(nèi)癿R134a制況刻產(chǎn)能,第二大R22產(chǎn)能,具有觃模優(yōu)勢(shì)。完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì),歷叱平均盈利能力高于同行業(yè),業(yè)績(jī)波勱幅度小于行業(yè)平均水平。 抓住第三代制冷劑需求將快速成長(zhǎng)機(jī)遇,市場(chǎng)份額將明顯提升。第三代制況刻需求年均增速在50%以上,技術(shù)和資金壁壘使得眾多中小企業(yè)難以分享第三代制況刻市場(chǎng)快速成長(zhǎng)盛宴。第三代制況刻產(chǎn)能將擴(kuò)大至目劊癿1.5倍,一方面增加在制況刻市場(chǎng)癿仹額,另一方面改發(fā)制況刻品種結(jié)構(gòu),增強(qiáng)了制況刻業(yè)務(wù)癿盈利能力。在制況刻行業(yè)中癿地位將得以提升。 高附加值產(chǎn)品即實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,邁出向新材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的步。PVDC薄膜、UPSS級(jí)電子氫氟酸、超高分子量PTFE技術(shù)已經(jīng)成熟實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,達(dá)產(chǎn)后將分別貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.03、0.014、0.01元,雖然目劊對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限,但向新材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型邁出重要一步。目劊正在研収包括HFO-123yf第四代制況刻等多個(gè)新產(chǎn)品等待實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。 氟化工行業(yè)景氣度將低位運(yùn)行,新產(chǎn)能釋放是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)炅�。氟化工行業(yè)景氣度將在今年癿四季度見(jiàn)底,未來(lái)氟化工行業(yè)景氣度回升叏決于空調(diào)產(chǎn)量增速及本輪新產(chǎn)能投放迚度,目劊來(lái)看景氣度回升癿條件還丌具。第三代制況刻產(chǎn)能投產(chǎn)將提升高盈利制況刻產(chǎn)品比重,提高盈利能力,推勱業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 給予巨化股份“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)未來(lái)三年業(yè)績(jī)將呈小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),目劊估值水平低于三愛(ài)富,不化工行業(yè)歷叱平均估值水平相比處于歷叱底部區(qū)域。氟化工行業(yè)景氣度和業(yè)績(jī)均處于底部,具有較強(qiáng)癿安全邊際。綜合考慮到在氟化工行業(yè)中癿優(yōu)勢(shì)地位以及目劊行業(yè)和在周期中癿位置,給予增持評(píng)級(jí)。 三愛(ài)富:四季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅提高,13年受益HFO-1234yf出口和R22國(guó)內(nèi)替代 冰箱和空調(diào)外需回暖,萬(wàn)豪復(fù)產(chǎn)提升盈利我們認(rèn)為四季度業(yè)績(jī)能實(shí)現(xiàn)大幅回升,主要得益于外需穩(wěn)步復(fù)蘇和內(nèi)蒙古萬(wàn)豪恢復(fù)生產(chǎn)。子內(nèi)蒙古三愛(ài)富萬(wàn)豪氟化工擁有世界PVDF產(chǎn)能,約1萬(wàn)噸,12年二季度初由于VDF車(chē)間發(fā)生事故,使得二、三兩季度工生產(chǎn)停頓,8月末才恢復(fù)生產(chǎn),加上全年制冷劑需求不足,售價(jià)下跌較多,使得盈利同比下滑較大;四季度內(nèi)蒙古萬(wàn)豪恢復(fù)正式生產(chǎn),對(duì)業(yè)績(jī)也有一定提升。 同時(shí)外需開(kāi)始緩慢復(fù)蘇,國(guó)內(nèi)空調(diào)出口量相對(duì)于8,9,10月份環(huán)比不斷上升,11月份出口環(huán)比上升近20%,12月出口環(huán)比上漲超過(guò)11%;電冰箱產(chǎn)量和出口量同比和環(huán)比都在提高。盡管下半年制冷劑價(jià)格一直低位徘徊,但需求開(kāi)始復(fù)蘇,盈利開(kāi)始恢復(fù)。受益歐美環(huán)保法規(guī),13年HFO-1234yf車(chē)用環(huán)保制冷劑出口將是亮點(diǎn)和杜邦合作的3000噸HFO-1234yf已經(jīng)具量產(chǎn)條件,HFO-1234yf是作為現(xiàn)有車(chē)用R134a的替代品而開(kāi)發(fā)研制的。國(guó)外已經(jīng)就HFO-1234yf的車(chē)用性能進(jìn)行了研究,包括奧迪、寶馬、克萊斯勒、戴姆斯勒、福特、通用、本田、現(xiàn)代、捷豹、馬自達(dá)、PSA、雷諾和豐田13家汽車(chē)生產(chǎn)商參與其中。HFO-1234yf已被美國(guó)環(huán)保部和歐洲REACH法規(guī)認(rèn)可作為R134a的環(huán)保替代品,歐洲和北美不少新車(chē)已在使用該制冷劑。歐洲已經(jīng)規(guī)定從今年1月1日期,所有新車(chē)型中禁止使用R134a,美國(guó)也已經(jīng)規(guī)定14年開(kāi)始限制使用R134a,而HFO-1234yf是目前可能的大規(guī)模替代產(chǎn)品。目前杜邦擁有HFO-1234yf的全球產(chǎn)品專(zhuān)利權(quán),而和杜邦合作實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化量產(chǎn)技術(shù),的3000噸裝置應(yīng)該是目前全球產(chǎn)能,面向歐美市場(chǎng)替代R134a,出口需求可觀。國(guó)內(nèi)氯氟烴淘汰方案執(zhí)行在即,R22限量利好制冷劑產(chǎn)品系列根據(jù)蒙特利爾條約,國(guó)內(nèi)從13年開(kāi)始將傳統(tǒng)制冷劑R22使用,總量?jī)鼋Y(jié)在09-10年平均水平,2015年消減凍結(jié)水平的10%,2030年基本淘汰。以12年為例,空調(diào)產(chǎn)量1.3億臺(tái),比09/10年的產(chǎn)量均值上漲40%,家用電冰箱產(chǎn)量8萬(wàn)臺(tái),上漲26%,可見(jiàn)國(guó)內(nèi)R22的替代市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)可觀。而制冷劑產(chǎn)品以R410a,R143a,R152a等R22的替代品為主,共12萬(wàn)噸;R22外賣(mài)較少,基本作為化工原料自用,將是R22替代政策的受益者。 12年每股收益為0.34元,我們上調(diào)13-14年每股收益為0.65,0.8元,評(píng)級(jí)為“增持”。 近期我們到調(diào)研,2013年聚焦“四個(gè)轉(zhuǎn)變”,將布局高附加值產(chǎn)品、向服務(wù)型制造企業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型提升到戰(zhàn)略高度,在六氟磷酸鋰方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將支撐其在行業(yè)“版圖之爭(zhēng)”中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),電子級(jí)氫氟酸、單質(zhì)氟氣等高附加值產(chǎn)品有望取得突破。我們看好長(zhǎng)期發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)13年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒋蠓嵘?維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。 2013聚焦“四個(gè)轉(zhuǎn)變”。將2013年視為轉(zhuǎn)型元年,提出“從傳統(tǒng)氟化工向精細(xì)氟化工轉(zhuǎn)變”、“從傳統(tǒng)化工材料領(lǐng)域向高端新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)變”、“從規(guī)模優(yōu)先向效益優(yōu)先轉(zhuǎn)變”、“從生產(chǎn)型制造向服務(wù)型制造轉(zhuǎn)變”四大轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略,戰(zhàn)略重心向高附加值業(yè)務(wù)以及新能源業(yè)務(wù)傾斜,并且從技術(shù)平臺(tái)、人才培養(yǎng)、技術(shù)研發(fā)等方面全面進(jìn)行戰(zhàn)略布局,我們看好轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略以及未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。 技術(shù)優(yōu)勢(shì)支撐六氟磷酸鋰版圖之爭(zhēng)。在六氟磷酸鋰領(lǐng)域具有技術(shù)和規(guī)模兩大優(yōu)勢(shì):技術(shù)方面,產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋更長(zhǎng),自制氟化鋰原材料,降低成本的同時(shí)保障產(chǎn)品質(zhì)量;規(guī)模方面,目前產(chǎn)能1200噸/年,生產(chǎn)線噸/年產(chǎn)能,總產(chǎn)能將躍居全球前列。我們認(rèn)為的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將支撐其在六氟磷酸鋰市場(chǎng)“版圖之爭(zhēng)”中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)份額將大幅提升,并有望對(duì)日韓商形成批量銷(xiāo)售。 積極拓展新能源板塊業(yè)務(wù),聚焦路燈照明和分布式儲(chǔ)能。積極參與地方政府的新能源項(xiàng)目,以路燈改造為突破口,采取合同能源管理的方式進(jìn)行市場(chǎng)拓展,聚焦路燈照明和分布式儲(chǔ)能,有望提升目前5000萬(wàn)AH鋰電池生產(chǎn)線年鋰電池生產(chǎn)線有望扭虧為盈。我們認(rèn)為從與地方政府合作入手,積極拓展新能源板塊業(yè)務(wù),盡管13年對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大,但有利于在分布式儲(chǔ)能領(lǐng)域積累行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。 氟化鹽業(yè)務(wù)回暖趨勢(shì)明顯。傳統(tǒng)氟化鹽業(yè)務(wù)在2012年10月份達(dá)到歷史位,進(jìn)入2013年以來(lái),氟化鋁和冰晶石業(yè)務(wù)回暖趨勢(shì)明顯,氟化鋁已經(jīng)從6200元/噸左右的點(diǎn)上升到7800元/噸左右的水平,預(yù)計(jì)13年傳統(tǒng)氟化鹽業(yè)務(wù)盈利能力將好于2012年。 投資亮點(diǎn):能源化工產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢(shì)明顯,景氣度較高。目前形成了以燒堿和聚氯乙烯為核心的上下游一體化的能源化工產(chǎn)業(yè)鏈。隨著自電石項(xiàng)目的建成,自供電比例的提升,成本優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)將得到更大發(fā)揮,由于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度較高,相關(guān)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)水平也有望大幅提升。 藥材基地價(jià)值重估,甘草漲價(jià)提升估值。擁有以甘草為主的中蒙藥材基地200多萬(wàn)畝,是目前中國(guó)甘草條草、飲片的重要供應(yīng)商,藥材資源優(yōu)勢(shì)明顯。在甘草價(jià)格急劇上漲的背景下,其估值水平將有大幅度的提升。 定向增發(fā)做大煤炭業(yè)務(wù),外延式高速擴(kuò)張。擬定向增發(fā)收購(gòu)東博煤炭,項(xiàng)目改擴(kuò)建后利潤(rùn)有望翻倍,且通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)作用,進(jìn)一步降低PVC產(chǎn)業(yè)鏈成本。為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),大股東億利資源集團(tuán)承諾旗下其他煤炭資源優(yōu)先轉(zhuǎn)讓予億利能源,未來(lái)煤炭增量仍有大幅增長(zhǎng)的可能。 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值:未來(lái)2~3年內(nèi)隨著黃玉川煤礦和東博煤礦的達(dá)產(chǎn),業(yè)績(jī)將快速增長(zhǎng)。在暫不考慮非公開(kāi)增發(fā)注入資產(chǎn)的情形下,預(yù)測(cè)2011、2012、2013年每股收益分別為0.48元,0.81元和0.92元。若假設(shè)定向增發(fā)成功,則2011、2012年每股收益分別為0.62元,1.16元。按照行業(yè)均值(PVC40倍市盈率、煤炭18倍市盈率)進(jìn)行分步估值,價(jià)值為31.81元。不考慮增發(fā),按照FCFF法估值價(jià)值為21.84元。綜合測(cè)算,我們給予億利能源26.8元的目標(biāo)價(jià)位,距目前股價(jià)有近的上升空間,因此首次關(guān)注給予“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn):東博煤礦產(chǎn)量達(dá)不到300萬(wàn)噸;黃玉川煤礦延期投產(chǎn);PVC和電石生產(chǎn)用電外購(gòu)。 類(lèi)別：研究 機(jī)構(gòu)：中原證券股份有限 研究員：李琳琳 日期：2012-08-21 液晶化學(xué)品銷(xiāo)售季節(jié)性的下滑影響了上半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。未來(lái)醫(yī)藥、農(nóng)藥仍有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng),液晶領(lǐng)域的爆發(fā)則有待于單體市場(chǎng)的開(kāi)拓。預(yù)計(jì)2012年、2013年EPS分別為0.35元和0.41元,以8月1日收盤(pán)價(jià)12.44元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為36倍和30倍。考慮到液晶單體項(xiàng)目的市場(chǎng)開(kāi)拓具有一定的不確定性,給予“觀望”的投資評(píng)級(jí)。 事件:2012年10月30日興業(yè)礦業(yè)發(fā)布三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.95億元,實(shí)現(xiàn)歸屬母股東凈利潤(rùn)1.27億元,基本每股收益0.29元。低于我們的預(yù)期。 點(diǎn)評(píng):雙源有色仍處于調(diào)試階段,項(xiàng)目投入導(dǎo)致貨幣資金大幅減少。雙源有色8萬(wàn)噸鉛冶煉項(xiàng)目區(qū)外部供電電源需要改造,原本預(yù)計(jì)于2012年7月份前完成相關(guān)改造工程。三季報(bào)披露,雙源有色于10月17日實(shí)現(xiàn)點(diǎn)火試車(chē),目前仍處于設(shè)、工藝調(diào)試階段。由于項(xiàng)目投入增加,的貨幣資金期末數(shù)較年初減少2.13億元、下降幅度達(dá)80.91%。我們預(yù)計(jì),雙源有色實(shí)際投產(chǎn)時(shí)間將推遲到明年,達(dá)產(chǎn)進(jìn)度相應(yīng)推遲,產(chǎn)能逐步釋放中的費(fèi)用投入將對(duì)現(xiàn)金流造成一定負(fù)面影響。 富生礦業(yè)復(fù)產(chǎn),生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常。2012年5月9日,赤峰富生礦業(yè)發(fā)生一起造成死亡一人的生產(chǎn)安全事故;事故發(fā)生后,富生礦業(yè)被責(zé)令停產(chǎn)。6月10日,巴林右旗安監(jiān)局出具處罰通知書(shū),富生礦業(yè)被罰款18萬(wàn)元。富生礦業(yè)于9月3日起恢復(fù)生產(chǎn)。原定7月復(fù)產(chǎn)的富生礦業(yè)實(shí)際復(fù)產(chǎn)時(shí)間推遲,使得2012年業(yè)績(jī)受到一定影響,預(yù)計(jì)明年富生礦業(yè)可以正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),釋放出往年全年的產(chǎn)能。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):由于子雙源有色投產(chǎn)、富生礦業(yè)復(fù)產(chǎn)時(shí)間均推遲,且實(shí)際所得稅費(fèi)率比預(yù)期高,我們下調(diào)之前的盈利預(yù)測(cè)(見(jiàn)2012年8月27日?qǐng)?bào)告《大股東資源豐富,未來(lái)前景光明》),預(yù)計(jì)2012-2014年攤薄EPS分別為0.38元(下調(diào)19.38%)、0.44元(下調(diào)16.07%)和0.49元(下調(diào)19.84%)。按10月30日收盤(pán)價(jià)12.90元計(jì),對(duì)應(yīng)的2012年P(guān)E為34X。我們對(duì)未來(lái)2年的業(yè)績(jī)?nèi)员３謽?lè)觀,并考慮到大股東的資源注入預(yù)期較強(qiáng),維持“增持”評(píng)級(jí)。 類(lèi)別：研究 機(jī)構(gòu)：宏源證券股份有限 研究員：祖廣平 日期：2013-03-01 2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.4億元,同比略有下降。根據(jù)2012年報(bào),去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入260281.29萬(wàn)元,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)34603.48萬(wàn)元,歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)為34431.25萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)收入比上年同期有所下降,主要原因是今年新增地產(chǎn)項(xiàng)目較多,但未達(dá)到結(jié)轉(zhuǎn)條件。 另外由于已銷(xiāo)售未結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目的期間費(fèi)用明顯增加,本期歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)比上年同期亦略有下降。去年地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入250,532.72萬(wàn)元,結(jié)轉(zhuǎn)面積17.50萬(wàn)平方米。 盈利預(yù)測(cè)。近期開(kāi)始快速擴(kuò)大土地儲(chǔ),為未來(lái)商業(yè)地產(chǎn)迅速發(fā)展打下基礎(chǔ),氟化工、螢石礦等也具有較大想象空間。預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為0.67元、0.91元、1.05元,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 類(lèi)別：研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限 研究員：呂娟,吳凱 日期：2013-03-01 有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn):市場(chǎng)普遍認(rèn)為傳統(tǒng)運(yùn)架提設(shè)收入仍將缺失,短期內(nèi)盾構(gòu)機(jī)和氟化工業(yè)務(wù)也難以起色,而我們認(rèn)為,依附SELI的品牌、技術(shù)、渠道優(yōu)勢(shì),盾構(gòu)機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力已大幅增強(qiáng),市占率將上升,受益國(guó)內(nèi)城軌交通建設(shè)大規(guī)模推進(jìn)帶來(lái)的盾構(gòu)機(jī)需求擴(kuò)大,盾構(gòu)機(jī)業(yè)務(wù)將迎來(lái)快速發(fā)展期,2013年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將扭虧為盈。 投資邏輯:市占率提升+市場(chǎng)需求擴(kuò)大=盾構(gòu)機(jī)收入增加。收購(gòu)SELI股權(quán)后,盾構(gòu)機(jī)業(yè)務(wù)綜合實(shí)力迅速由國(guó)內(nèi)中游水平躍居之列,市場(chǎng)占有率有望提升,國(guó)內(nèi)軌道交通建設(shè)加速,盾構(gòu)機(jī)市場(chǎng)需求擴(kuò)大,盾構(gòu)機(jī)收入將大幅增加。 收購(gòu)SELI股權(quán)提升盾構(gòu)機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、市占率將得到提升。依附SELI的技術(shù)、品牌、渠道優(yōu)勢(shì),產(chǎn)品的技術(shù)含金量和品牌知名度迅速提升,在目前國(guó)內(nèi)地鐵軌道招標(biāo)方仍存在嚴(yán)重的國(guó)外品牌迷戀情結(jié)下,產(chǎn)品技術(shù)的國(guó)際化路線有利于提高獲取訂單能力,市場(chǎng)占有率將提升。 地鐵規(guī)劃里程大幅增加、盾構(gòu)機(jī)市場(chǎng)景氣度上升。按照地方政府已經(jīng)通過(guò)審批的城軌地鐵建造規(guī)劃,2012-2015、2016-2020年間新增運(yùn)營(yíng)里程分別為3198、3136公里,僅地鐵隧道施工就帶來(lái)約500臺(tái)盾構(gòu)機(jī)的市場(chǎng)需求,再加上其他領(lǐng)域的500臺(tái)需求,年均市場(chǎng)銷(xiāo)售額至少120億,國(guó)內(nèi)盾構(gòu)機(jī)行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展期。 依靠盾構(gòu)機(jī)收入增長(zhǎng),13年業(yè)績(jī)將扭虧為盈。預(yù)計(jì)2013年盾構(gòu)機(jī)收入為3.8億,綜合考慮其他業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn),2013年有望扭虧為盈,預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為0.06、0.22、0.36元,目標(biāo)價(jià)9元,增持! 類(lèi)別：研究 機(jī)構(gòu)：招商證券股份有限 研究員：張良勇 日期：2013-01-25 近期發(fā)布兩項(xiàng)公告,六氟磷酸鋰產(chǎn)能新增300噸產(chǎn)能,與已有的噸產(chǎn)能合攏運(yùn)行,總產(chǎn)能擴(kuò)充到700萬(wàn)噸,5,5二甲基海因項(xiàng)目新區(qū)具生產(chǎn)條件,老區(qū)停止投料,搬遷建設(shè)接近尾聲。綜合來(lái)看,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)中,考慮到一季度各項(xiàng)業(yè)務(wù)較12年四季度環(huán)比略有回升,我們維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。 六氟磷酸鋰項(xiàng)目小幅擴(kuò)產(chǎn)300噸。是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)六氟磷酸鋰材料國(guó)產(chǎn)化的企業(yè)之一,遠(yuǎn)期規(guī)劃產(chǎn)能2000噸/年,近期新增300噸/年產(chǎn)能與原有的噸/年產(chǎn)能進(jìn)行合攏運(yùn)行,總產(chǎn)能達(dá)到700噸/年。我們認(rèn)為根據(jù)市場(chǎng)情況減少了期產(chǎn)能建設(shè),一方面有利于維護(hù)六氟磷酸鋰的產(chǎn)品價(jià)格,避免下降過(guò)快,另一方面需要加大對(duì)下游電解液客戶(hù)市場(chǎng)的開(kāi)拓力度,從而繼續(xù)提升在國(guó)內(nèi)六氟磷酸鋰市場(chǎng)的份額占比。 5,5二甲基海因項(xiàng)目搬遷切換進(jìn)行中,對(duì)銷(xiāo)售額影響不大。5,5-二甲基海因的老區(qū)生產(chǎn)線日停止投料,新區(qū)項(xiàng)目已經(jīng)完成建設(shè),具生產(chǎn)條件,目前正等待部分生產(chǎn)許可證的辦理,預(yù)計(jì)短期內(nèi)可以完成。 新區(qū)生產(chǎn)線產(chǎn)能較老區(qū)有所提升,老區(qū)徹底停產(chǎn)后部分設(shè)將用于新區(qū)擴(kuò)建,預(yù)計(jì)2013年5,5二甲基海因產(chǎn)能將有所提升。 隔膜生產(chǎn)線春節(jié)前完成安裝,有望在春節(jié)后進(jìn)行試生產(chǎn)。年產(chǎn)1320萬(wàn)平米濕法隔膜生產(chǎn)線已經(jīng)完成大部分安裝工作,預(yù)計(jì)在春節(jié)前完成整體設(shè)安裝,春節(jié)后有望進(jìn)行試生產(chǎn)。2013年上半年開(kāi)始有望形成批量銷(xiāo)售,將成為2013年的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)之一。 維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí):從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看,一季度環(huán)比較四季度有所提升,2013年鋰電池隔膜將開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。我們調(diào)整EPS預(yù)測(cè)為12年0.30元、13年0.43元、14年0.59元,給予2013年26~30倍估值,目標(biāo)價(jià)11.2~12.9元,維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
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